卫哲垂青农产品B2B中农网估值37亿有何秘密

一直低调行事的农产品B2B电商中农网，由于一则上市公司公告，受到了前所未有的关注。

中农网是嘉御基金创始人、前阿里巴巴CEO卫哲投资项目当中，唯一担任董事长职务的企业。11月初，卓尔集团（02098.HK）公告，拟以26亿港币，收购60.49%股权。

这家市值568亿港币的港交所上市公司，以整体估值37亿元人民币，以2016年预期净利润62倍P/E的价格，准备将中农网收入囊中。

目前，整个并购仍在进行当中，在这个重要的节点，爱分析对中农网进行了深度调研。

 孵化于上市公司，一不小心做大了

实际上，中农网的前身是上市公司深圳市农产品股份有限公司（SZ:000061）的电子商务总部。

2010年，由于传统市场的企业管理和电子商务的企业管理存在巨大的差异性，农产品集团搭建了旗下的电子商务平台，成立子公司——农产品交易中心，这便是中农网的前身。

2012年，农产品交易中心面临业务转型，引入了战略投资者，分别是嘉御基金和景林资本，并进行了混合所有制改革，并正式更名为中农网。

 从白糖作为切入点，深耕垂直领域

与其他农产品B2B电商平台全品类切入的做法不同，中农网是从白糖的垂直平台切入，随后涉足茧丝、苹果、板材等其他细分领域。

爱分析了解到，中农网之所以做小的细分垂直平台，不做大的全品类综合平台，主要是出于两点考虑：

（1）平台对应的品种不同，采取的商业模式就会有差异，让一个团队经营不同的商业模式，如让白糖的团队去经营茧丝，两种完全不同的产品，实际运作起来难度系数是很大的。

（2）从客户的角度来看，不同品类的客户群体之间并没有交集，也就是说做白糖的客户不会对茧丝有需求，也不会对苹果有需求，因此，目前中农网经营的单品都是垂直领域的深耕。

在品类的选择方面，中农网基本上选择相对标准化的商品，有国家标准的商品，一旦产品的品质产生争议，会有一个评判标准。

拿白糖来说，基本上以国家一级白砂糖为标准，当买卖双方对白糖的品质发生争议时，质检局可以对白糖进行抽样，然后出具质检报告。由于买卖双方有一个可以相信的“裁判员”，电商平台不看货就可以定价的问题便可以解决。

但是，这只是相对的标准化，白糖也会有颗粒粗细的差别，色度的差别，广西糖、云南糖的差别等等，因此，在现货贸易当中，也会存在个性化的价格差异。

 产区商品前置销区，缩短交易周期

传统农产品流通的周期一般在15天左右，时间成本和物流成本很高。中农网目前采取的是将产区的商品前置到销区的做法，如果客户当天付清全款，当天就可以提货。

爱分析认为，对于将产区产品前置到销区的做法，实际上非常考验一个平台对预售量的估算能力。中农网的提前预估主要是两个维度：

（1）根据客户需求的规模和当地的消费量。如果知道当地经销商通过平台的采购量占其采购总量百分比情况，结合客户在平台的历史交易数据，基本可以估算出一个值；

（2）在每年的年初，中农网都会和客户沟通整年的采购计划，通过年初客户的反馈也可以大致预估出一个值。

同时，中农网也在帮助经销商管理库存。在传统贸易中，经销商向厂家付款之后，一般是将货物运送到销区自己的仓库里。现在，经销商可以不做库存，中农网在销区的库存就是经销商的库存，可以很大程度上节省时间成本和资金成本。

中农网也会提供一些个性化的服务，如果采购方的年采购量能够达到一定的规模，那么，销区的库存可以保证其一定的规模。当然，对于这种个性化服务，中农网和客户将共享这部分利益。

 供应链金融和交易的利润贡献平分秋色

中农网在供应链金融领域最早的尝试，是为了解决从产区发往销区的周转糖。

由于上游糖厂需要大量收甘蔗，购买其他原材料，急需资金，因此中农网和卖方签订合同，将货物过户到中农网名下，中农网预付货款给上游糖厂。

这实际上是一种货物金融，上游将货物质押给平台，平台付预付款。但是这种质押和银行的做法又略有不同，对于有票的上游，中农网是不允许将货物赎回的，必须要在平台进行销售，最后结算货款时，中农网支付当时的预付款和最终成交价格的差额。

中农网供应链金融的资金来源主要是自有资金和银行，不同品种的年化利率也略有不同，针对不同的客户，采取差异化的利率收费。

从业务对公司的利润贡献上看，原来交易佣金是贡献利润的主体，现在，交易和供应链金融的利润贡献比基本持平。

 海铁联运，最大程度降低物流成本

在传统的农产品贸易上，采购方对“快”是特别敏感的。由于产区到销区的时间在15天左右，很多采购方并不介意较高的物流成本，无论是走公路还是其他运输方式，只要能以最快的时间收到货物，采购方都是可以接受的。

而中农网由于已经提前将货物由产区运到销区，因此，只要在销区保持合理库存的情况下，有充足的货物运输时间，中农网采用的是将海运、铁路、公路组合起来的方式，将物流成本降到最低。

在仓储方面，中农网全国有400家仓储网点，都是和第三方的仓库进行合作的，不同地区的仓库收费的方式不同。部分仓储采用的入库不收费，出库收费的方式，部分仓储是按存储时间的长短进行收费。

 2016年预期营收200亿，净利润超过6000万

从中农网近三年营收来看，收入和净利润都呈线性向上趋势，2016年上半年营收逼近90亿，净利润在2800万左右。爱分析了解到，中农网2016年预期营收将在200亿左右，净利润超过6000万。

11月1日，上市公司卓尔集团（02098.HK）发布公告，拟以25.91亿港币收购中农网60.49%的股权，按此比例估算，中农网目前的估值为37亿人民币，若按2016年6000万的净利润计算，P/E倍数在62倍左右。

爱分析认为，卓尔集团并购中农网，对双方在战略和业务上都有巨大的协同的效应：

对于卓尔集团来讲，最早以批发市场的供应链物业和交易服务起家，拥有覆盖全国的线下交易与物流网络，并在2015年全面进行互联网化转型，推出了卓尔购、卓金服、卓集送等集交易、供应链金融、物流信息为主体的交易服务平台，使线上和线下业务有机结合。

2016年，卓尔集团更加大了整个交易生态圈的布局，开拓跨境电商领域，成为兰亭集势第一大股东。此次对中农网的收购，使卓尔加快了在产业互联网领域的开拓步伐，距其打造中国最大B2B交易平台的目标迈出了实质性的一步。

收购中农网之后，卓尔集团在原有线下实体业务的基础上，在电子商务方面已经完成了B2B、B2C以及跨境电商的全布局，并进一步整合物流、金融等增值服务。

从中农网的角度看，上市公司强大的资本实力、线下强大的交易和物流网络有助于中农网线下服务更好的开展，同时，双方在人才、业务合作方面也可能创造出更多的火花。

近期，爱分析对中农网副董事长齐志平进行了调研访谈，现将精彩内容摘抄如下，与您分享。